化工扬帆起航正当时荐4股较好

来源:    作者:笔名    2020-11-20

化工:扬帆起航正当时 荐4股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

蛋氨酸:禽类、高产奶牛、鱼类第一限制氨基酸蛋氨酸是必需氨基酸中惟一含有硫的氨基酸,是禽类、高产奶牛和鱼类第一限制氨基酸。工业生产蛋氨酸主要用于饲料添加剂,具有经济性和易得性两大优点。目前蛋氨酸生产工艺主要为化学合成法。现代蛋氨酸工业有EHS(环境、健康、安全)要求高;生产工艺与工程的复杂性;规模化、一体化以及循环经济等技术特点,具有较高的资金壁垒和技术壁垒。

近400亿规模的蛋氨酸市场,年需求增速6%或以上未来蛋氨酸增长一方面依靠传统市场家禽养殖业的进一步发展,另一方面取决于反刍动物和水产养殖新兴市场的拓展,具备再造一个蛋氨酸家禽市场的潜力。我们认为全球蛋氨酸市场未来几年有望保持6%或以上的年化增长速度。2016年全球市场规模近400亿人民币。

寡头垄断的蛋氨酸市场,巨人之间的游戏蛋氨酸行业集中度高,170万吨产能集中在赢创、安迪苏、诺伟司、住友、紫光、希杰、伏尔加、新和成8家生产商的15家工厂,单个工厂产能占全球产能的 -10%以上。其中赢创、安迪苏、诺伟司和住友四大寡头拥有全球蛋氨酸产能和供应量的90%以上,短期内供需关系仍较为合理,需关注新进入产能的规模和速度。同时需要密切关注蛋氨酸8家生厂商工厂与开工情况,对供需关系以及价格的影响,发掘带来的投资机会。

蛋氨酸进口替代,扬帆起航正当时,标的蛋氨酸四朵金花(安迪苏、新和成、渝三峡A、和邦生物成飞集成表示为支付现金收购款及提高整合绩效)国内蛋氨酸已经解决从“无”到“有”的问题,初步具备与国际蛋氨酸巨头同场竞肇事者不但承认自己错误技的能力,目前安迪苏国内拥有14万吨/年产能;新和成5万吨/年产能试生产;渝三峡A(宁夏紫光)拥有5万吨/年产能,另有5万吨/年产能在建;和邦生物5万吨/年产能在建。到2017年底,国内蛋氨酸产能将达到 4万吨/年。依靠劳动力成本、区位等优势,未来大概率可以复制维生素A和维生素E行业发展轨迹,打破国际垄断,占据国内市场后,实现大规模出口,部分企业有望成长为世界蛋氨酸龙头。国内企业未来应打造产品组合,提高产品附加值,从初级产品供应商向产品+解决方案转型,同时大力培育新兴市场,打开蛋氨酸新的市场增量。

投资概要驱动因素、关键假设及主要预测:

蛋氨酸市场空间巨大蛋氨酸行业具有高技术壁垒、高毛利率的特点,市场容量大,国际市场接近400亿规模,年需求增速6%或以上。

蛋氨酸进口替代,扬帆起航正当时国内蛋氨酸已经解决从“无”到“有”的问题,依靠劳动力成本、区位等优势,未来大概率可以复制维生素A和维生素E行业发展轨迹,打破国际垄断,占据国内市场后,实现大规模出口,部分企业有望成长为世界蛋氨酸龙头。

我们与市场不同的观点:

蛋氨酸市场的成长性蛋氨酸是禽类、高产奶牛和鱼类第一限制氨基酸。目前禽类饲料市场是蛋氨酸的主要终端市场,仍具有广阔的发展空间。同时反刍动物和水产养殖新兴市场的拓展将带来巨大增量,具备再造一个蛋氨酸家禽市场的潜力。

蛋氨酸进口替代正当时蛋氨酸行业具有高技术壁垒,国内企业已逐步打破技术壁垒,已初步具备与国际蛋氨酸巨头同场竞技的能力,目前安迪苏国内拥有14万吨/年产能;新和成5万吨/年产能试生产;渝三峡A(宁夏紫光)拥有5万吨/年产能,另有5万吨/年产能在建;和邦生物5万吨/年产能在建。依靠劳动力成本、区位等优势,实现进口替代,并实现大规模出口,部分企业有望成长为世界蛋氨酸龙头。

估值与投资建议:

需要充分关注全球蛋氨酸8家生厂商工厂与开工情况,对供需关系以及价格的影响,发掘带来的投资机会。具体企业:安迪苏作为成熟的全球蛋氨酸寡头企业,是A股公司中第一家真正意义的国际化公司,具有一定独特性。目前公司业绩良好,酶制剂、过瘤胃保护性蛋氨酸和有机硒添加剂有望成为公司新的增长点,给予“推荐”评级。新和成作为全球维生素巨头,国内香精香料行业龙头,受益于维生素行业景气周期,同时蛋氨酸和新材料业务爆发在即。给予“推荐”评级。渝三峡A与宁夏紫光重组后,公司转变为油漆涂料业务与饲料添加剂业务“双轮驱动”的双主业模式,给予“推荐”评级。同时关注和邦生物蛋氨酸项目进度。

股票价格表现的催化剂:

蛋氨酸价格上涨;蛋氨酸需求量增大;蛋氨酸供应量减少;养殖业景气度变高主要风险因素:

蛋氨酸价格下跌,蛋氨酸需求量下降;蛋氨酸供应量暴增

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