得分日海通讯002313接入网结构性推动力持

来源:    作者:笔名    2020-09-16

日海通讯(002313):接入结构性推动力持续确定

配线设备近三年的快速增长。我们分析认为,日海通讯作为国内光配线领域龙头企业,受益接入规模增长的弹性最大有望实现连续三年50%左右的增速,而同时日海国内市场占有率仅为11%,未来有望借助资本实力和规模实力逐步提升占有率,保障在电信配线领域的持续增长。

配件自产率提高和搬迁武汉有望持续提高净利润率。公司不断加大在光器件、机加工配件等领域的自产比例,使得能够享受更大的毛利空间。公司年底将主要生产基地迁至武汉,由于武汉的地理位置特点,公司将在产品运输费用方面大幅受益,有望在降低费用率比列达到1.个百分点。综合来看,自产比例的不断提升和武汉搬迁将带动公司净利率水平的持续提升。

海外布局有望发力,前景无限。公司主基地搬迁武汉后,深圳基地有望成为海外业务生产基地,目前公司海外业务占比很本科(仅限本科) 61低。公司正全面推进海外业务的发展,在欧美、南美、东南亚、俄罗斯等区域均开始推进,有望未来几年在海外再造一个日海。从全球经验来看,美国厂商ADC规模可以做到10亿美元以上,日海全球市场拓展背景下规模仍有大幅的提升空间。

通信工程和上游芯片提前布局保障公司远期增长。一方面,引进了通信工程业务,主要是基站建设和代维护、通信建设工程等,收购的广州穗灵公司有望成为日海全国工程业务总部。另一方面,往上游延伸,在佛山成立光波导芯片公司,有望掌控配线产业上游有效扩大市场占有率。

投资建议:我们分析认为,光通信领域接入投资的结构性特点仍然是显着的,预期公司仍然将是接入结构性机会最大受益者和受益弹性最大者,而从远期来看,产业延伸和海外扩张将保证其未来的持续高速增长。我们预计公司年EPS为1.62、2未来的购能否保持原有的亲民风格实在令人生疑.54、3.53元。参考通信设备行业倍的估值中枢,综合考虑日海通讯的偏制造行业属性和近年来的高增长预期,基于2011年预期EPS给予35倍估值,对应目标价57.75元,维持公司"买入"评级。

催化剂因素:武汉基地投产运作、运营商FTTH建设力度超预期、光通信政策利好和投资超预期。

风险提示:技术风险、产业链下游强势风险。





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