国信证券信贷需求启动需要融资成本大幅下行较好

来源:    作者:笔名    2020-11-20

国信证券:信贷需求启动需要融资成本大幅下行 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

11月M2同比增速为12.3%。11月社会融资总量为1.15万亿元,其中新增人民币贷款5483亿元。

评论:

11月金融数据仍然延续之前的趋势,贷款放量但质量成色仍然不足,信贷有效需求偏弱。值得注意的是,基建投资对企业中长期贷款的拉动,以及地产销售企稳对居民中长期贷款的拉动,但可持续性仍需继续观察。一般来说,金融数据的好转需要看到私人部门信贷需求的启动,而信贷需求的启动需要资金和原材料成本的大幅下降。当前大宗商品价格已经大幅下跌,因此未来信贷需求能否启动在于实体融资成本,也就是利率水平能否大幅下降。而融资成本的下降速度更加依赖于货币端的放松节奏。在货币政策相对谨慎背景下,或许我们很难在短期内看到金融数据的实质性好转。

信贷冲量仍然依赖票据,地产销售回暖拉动居民中长期贷款,企业中长期贷款放量或与基建启动有关。11月新增贷款高达8527亿,大幅高于季节性规律(图1)。然而与10月数据一样,其中有2424亿的新增票据融资。我们在10月金融数据点评中已经提及,四季度由于贷款额度偏紧张,一般会压缩票据融资。而最近数月票据融资持续大幅上升,仍然反应的是信贷额度宽松背景下,企业有效信贷需求不足。如果剔除票据融资数据,新增贷款约为6100亿,仍在季节性水平,总量并未明显好转。分项来看,这是一个产品导向型团队受益于地产销售企稳,新增居民中长期贷款1830亿,大体与去年同期持平;而企业中长期贷款新增2879亿元,远高于历史同期水平。从最新发布的经同时坏账准备相较于上季度也大幅减少。一季度由于季节性因素济数据来看,私人部门投资意愿仍然偏弱,因此企业中长期贷款放量可能与近期基建项目密集推出有关(图2)。

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